CJ그룹의 후계구도가 윤곽을 드러내고 있습니다. 이재현 회장의 장남 이선호 CJ제일제당 식품성장추진실장은 CJ㈜와 CJ올리브영의 핵심 지분을 확보하며, 지배구조 재편과 함께 사실상 경영권 승계의 주도권을 확보한 것으로 분석됩니다.
이번 블로그에서는 이선호의 지분 확보 경로, CJ올리브영 합병 시나리오, 주식 가치 평가, 그리고 CJ 승계 구조의 최종 해석을 정리합니다.
✅ 1. CJ 승계의 시작: CJ올리브네트웍스 분할
- 2019년, CJ올리브네트웍스가 IT와 리테일 부문으로 인적분할
- 이선호는 당시 CJ올리브네트웍스 지분 17.97% 보유 → CJ올리브영 지분 11.04% 확보
- 동시에 지분 교환을 통해 CJ㈜ 보통주 약 2.8%도 확보
- 이후 CJ4우(우선주) 매입 및 증여를 통해 약 29.13% 보유
→ 분할 구조와 지분 교환을 통해 현금 투입 없이 지배력 기반 형성
✅ 2. CJ올리브영의 자사주 매입과 합병 신호
- 2025년 3월, CJ올리브영은 SPC가 보유한 지분 11.28%를 조기 인수, 자사주 22.58% 확보
- 이는 IPO보다 CJ㈜와의 흡수합병 가능성에 무게가 실리는 움직임
→ 합병 시 올리브영 주주의 지분은 CJ㈜ 보통주로 전환되어 승계 구조 가속화
✅ 3. 이선호의 지분 가치 분석 (2025년 3월 기준)
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구분
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지분율
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주가(원)
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평가액
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CJ㈜ 보통주
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3.2% (932,503주)
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121,100
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약 1,129억 원
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CJ㈜ 우선주
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약 29.13% (1,231,390주)
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약 98,000 (추정)
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약 1,207억 원
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CJ올리브영
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11.04%
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기업가치 7조 기준
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약 7740억 원 상당
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→ 총 주식 자산 규모는 약 1조 원대 중후반 수준으로 추정
✅ 4. 합병 시 지분율 변화 시뮬레이션
- CJ올리브영 기업가치: 7조 500억 원
- CJ㈜ 시가총액: 4조 5,000억 원
- 예상 합병비율: 1.56 (CJ올리브영 1주당 CJ㈜ 1.56주)
→ 이선호의 11.04% 지분 전환 시, CJ㈜ 보통주 약 1.7~2.0% 추가 확보 → 기존 보통주 3.2%와 합산 시 총 5% 이상 지분 보유 예상
→ 이는 경영권 확보에 필요한 최소한의 지배력 범위에 도달
✅ 5. 지분 확보 자금 출처와 구조
- 올리브영 지분 확보: 대부분 지분 분할/교환 및 증여로 확보 → 실질 현금 투입 미미
- 2020년 올리브영 지분 6.88% 매각 → 약 1,018억 원 확보
- CJ㈜ 우선주 매입 (2021): 약 71억 원 (7.8만주 매입)
- 배당 수익 (2022~2024 누적): 수백억 원 추정
→ 지분 재편과 배당 수익만으로 CJ 내 확고한 기반 확보
→ 비상장사 지분 증여로 수십조 이상의 그룹 지배권을 확보가 가능한데 상속법 계정이 무슨 의미?
✅ 6. 최종 승계 구도: 분산형 이원 체제
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항목
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이선호
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이경후
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주요 지분
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CJ㈜, 올리브영
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CJ ENM 추정 보유
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주력 계열사
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CJ제일제당, CJ㈜
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CJ ENM, 올리브영 실무 전략 주도
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승계 전략
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지주 지분 중심 지배력
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브랜드 실무 + 경영 경력 중심
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→ CJ는 ‘1인 집중형’이 아닌 이원 분산형 후계구도 가능성이 높음 → 이선호는 지분 기반의 실질 후계자, 이경후는 핵심 실무자로서 협업적 리더십 구축
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✅ 결론: 올리브영 합병은 이선호 승계의 ‘공식화’ 신호
CJ그룹의 승계는 이미 실행 중이며, 올리브영의 합병은 그 정점이자 마침표가 될 가능성이 큽니다. 이선호는 현금 투입 없이 CJ㈜, 올리브영의 핵심 지분을 안정적으로 확보하며 지배 기반을 마련했습니다.
지분 구조는 이미 완성됐고, 합병은 이를 시장에 공표하는 절차에 불과할 수 있습니다.
📌 CJ 승계는 숫자가 아니라 ‘지배의 논리’로 완성되고 있습니다.
“올리브영이 합쳐지는 순간, CJ 후계 구도는 닫힌다.”